营收在上涨，盈利才气在缩水。

文/逐日财报  南黎                                                             

近期国产半导体公司，密集IPO。

笔据上交所官网发布公告，厦门恒坤新材料科技股份有限公司(以下简称“恒坤新材”)于7月25日上会审核。

招股书露馅，恒坤新材奋发于竣事光刻材料中枢原材料的国产化，多项先进工艺制程填补国内空缺，尤其是在12英寸集成电路要津材料鸿沟已竣事多项时间突破，突破了海外把握。其居品掩盖SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶、ArF光刻胶、TEOS等，主要欺诈于先进存储芯片和逻辑芯片的制造。

关联词，恒坤新材的业务方式仍以“引进、消化、接收、再改进”为主。尽管自产居品收入占比已晋升至63.77%(2024年)，但引进居品的销售毛利仍占公司主交易务毛利的65.86%(2024年)，标明其中枢时间的孤独性仍需加强。

募资“缩水”，曾陷合规质疑

这次IPO，恒坤新材计较召募资金10.07亿元，区别投向集成电路先行者体二期技俩和集成电路用先进材料技俩。

在首版招股书中，恒坤新材拟召募资金12亿元，区别投向集成电路先行者体二期、SiARC斥地与产业化和集成电路用先进材料等三个技俩。在新版招股书中，恒坤新材删减了“SiARC斥地与产业化技俩”，不再将其当作募投技俩，拟募资总数也着落至10.07亿元。

现在，恒坤新材的实控东说念主为易荣坤，其径直合手有恒坤新材19.52%股权，并通过厦门神剑、晟临芯、兆莅恒波折合手有5.94%的股份，并与肖楠、杨波、张蕾、王廷通顽强《一致行动条约书》，共计限制公司35.65%股份表决权。

实控东说念主易荣坤身兼董事长、总司理要职，其妃耦陈艺琴担任公司出纳，妻弟陈艺福径直合手股440万股，家眷化的股权结构，不仅容易生息关联往返，也为代合手制造了有意要求。

2016至2021年间，易荣坤通过李湘江终点限制的勾陈本钱构建复杂代合手网罗，触及包括吕俊钦在内的超20名鼓舞。

2020年新三板挂牌时分，李湘江突击买入17.39万股恒坤新材，之后勾陈本钱则在2020年3月24日至6月15白天时常买入卖出。而易荣坤的妃耦陈艺琴有在勾陈本钱担任监事的阅历，勾陈本钱同期额外往返激发内幕往返嫌疑。

更严重的是，历史二鼓舞吕俊钦的入股资金经(2021)鲁03刑终156号、161号裁定说明为网罗赌博违纪所得，其2016年通过代合手条约出资1000万元获取股权，最终合手股达19.55%，组成典型的洗钱行动。2020年案发后，名下2144.9万股遭法令冻结并划转。

业内东说念主士称，这可能给恒坤新材的外皮形象蒙上了暗影，这不仅可能影响投资者信心，更可能对其在本钱阛阓的弘扬形成长远影响。

自研毛利率合手续着落

贵寓露馅，恒坤新材栽培于2004年， 2015年挂牌新三板，据关系年报露馅，新三板挂牌初期公司为手机平板等零部件供应商。随入部属手机、平板等竞争程过活益浓烈，公司收入及利润呈着落趋势。从2015年启动，公司逐步转型并涉足半导体鸿沟。2016年10月公司与韩国锦湖化工达成政策互助意向，开拓光刻胶阛阓并于2018年启动批量供货；2017年6月公司与韩国Soulbrain互助引进引进 TEOS 分娩惩处时间，启动批量供货。

跟着转型深入，公司交易收入从2017年启动回升，2017年至2019年竣事交易收入区别为1.88亿元、2.19亿元、2.44亿元，同比增长率区别为10.83%、16.51%、11.29%。

最终于2019年，恒坤新材被认定为集成电路企业，2021年5月24日起辨别在新三板挂牌，转战科创板。

现在，恒坤新材居品有自产和引进两种。笔据招股书，2022年至2024年，恒坤新材自产居品收入区别为1.24亿元、1.91亿元和3.44亿元，占总收入的比例区别为38.94%、52.72%和63.77%；引进居品收入金额区别为1.94亿元、1.71亿元和1.96亿元，占比区别为61.06%、47.28%和36.23%。

恒坤新材开端以引进境外居品为政策切入点，通过“引进、消化、接收、再改进”的方式构建时间基础。限制瓦解期末，恒坤新材已获取发明专利36项，自产居品在研发、考据以及量供款数累计已向上百款。

不错看到，自产居品已成为公司的主要收入来源。然而2022年至2024年，恒坤新材自产居品毛利率却在按捺走低，区别为33.52%、30.29%和28.97%。

对此，恒坤新材示意，2023年和2024年，由于居品结构变化及与客户协商降价的原因，毛利率小幅着落。

难说念那时间转动恶果未能构筑有用竞争壁垒？同期，引进居品仍占据36.23%的营收比重，这是否反应出公司在中枢时间自主化进度上的疲塌？

客户与供应商"双贯串"

更令东说念主忧虑的是其合手续缩水的盈利质地。2022年至2024年，恒坤新材收入稳增，交易收入区别为3.22亿元、3.68亿元、5.48亿元，不外净利润则波动显着，区别为1亿元、0.9亿元、0.97亿元。

尤其值得关爱的是，2024年筹备行为现款流与净利润差额高达9467万元，主因系国度专项课题提拔支合手，若剔除该补贴，公司实践盈利才气将遇到腰斩式下滑‌。

插足2025年，其盈利疲态不仅未扭转，更显恶化趋势。笔据恒坤新材败露的上会稿，2025年1-6月，公司交易收入和归母净利润区别为2.94亿元和4158.45万元，同比增幅区别为23.74%和-5.71%，扣非净利润3072.39万元，同比下滑25.18%。恒坤新材预测2025年前三季度交易收入同比增长12.48%至27.82%，净利润预测同比下滑11.48%至2.92%。

与此同期，公司在客户和供应商两头的高度贯串问题相似辞谢冷落。2022年至2024年，恒坤新材对前五大客户的销售区别为3.15亿元、3.54亿元、5.25亿元，占比区别为99.22%、97.92%、97.2%。

此外，前五大供应商的采购额相似不低，同期，恒坤新材前五大原辅料(含包装物)供应商占比区别为74.98%、75%、75.44%，第一大供应商占比区别为52.04%、40.02%、51.53%。

这种客户与供应商"双贯串"的发展生态，不仅反应出公司在产业链中议价才气偏弱万博manbext网页版登录，更埋下了功绩波动的隐患——任何中枢客户或供应商的变动齐可能激发对功绩的冲击。